民企海外上市四大“陷阱”-中华有机颜料网

    “三年来，我们总共在上市上花了300万元，但都打了水漂，现在满肚子的怨气”在不久前举行的“浙江·香港周”活动上，某浙江高科技民企董事会秘书向记者发泄自己的不满。“那家投资银行在跟我们签订的合同上承诺２００３年６月上市，到现在也没有成功，那家投资银行还要同我们毁约。”
    “我们公司的股票在纳Ａ斯达克表现太差了，２００２年以来，股价就一直徘徊在几美分。”另一位从事房地产开发的老总向记者抱怨。
    “由于国内Ａ股市场门槛太高，创业板也迟迟未出，所以海外成了中国民企融资的热土。”香港郑锦波会计师事务所高级经理刘震东对此评价道，“有积极性当然是好的，但很多民企对海外市场不很了解，不少企业盲目跟从，花费不菲，效果不好，当然心里不满。”
    一些业内人士向记者介绍了民企海外上市的几大忌讳。
    “陷阱”一：高估ＩＰＯ价格
    相应危害：可能造成股票发行失败
    那位浙江民企董事会秘书抱怨说，公司上市受挫的责任主要在为他们做保荐的那家香港投资银行。他认为那家投资银行在签约时言之凿凿地保证“６～８个月内上市”，但投行管理不善，接连更换了三名项目经理，还是毫无进展。
    一位深谙企业上市事务的律师则告诉记者，那家香港投资银行的确存在该董秘所说的问题，但这不是他们不能上市的主因。他认为主要原因是没有包销商愿意包销该公司的股票。
    该公司对ＩＰＯ首次公开募股　定价太高，香港方面包销商认为，其定价同业绩不匹配，上市后不会引起投资者的兴趣。如果包销商买下这些股票，上市后股价表现太差的话，包销商很难出手，风险很大。
    曾经有多家包销商同该公司商量，希望能降低定价，但始终没有谈拢，最后投资银行也只能放弃这笔业务。
    该律师认为，高估ＩＰＯ价格问题在中国民企中普遍存在，根源在这些民企老总不了解海外ＩＰＯ同内地的区别。在内地很久以来，新股通常都会让投资者赚钱，基本不存在发行失败的问题。但在海外市场，如果定价不合理，投资者就不买账。股票发行失败的可能性是很大的。“希望中国民企在寻求海外上市时，不要高估自己公司的ＩＰＯ价格”该律师强调道。
    陷阱二：盲目选择上市时机、地点
    相应危害：影响筹资“２００３年，有一家做房地产的企业向我们咨询去美国上市的事，”刘震东向记者举例说，“我们提供给它的意见是，不会受到美国投资者的追捧。”
    刘震东分析，虽然房地产在国内很火爆，但当时美国东海岸的房价大跌，美国投资者并不看好房地产行业。同中国市场不完全相同，企业在美国上市时，需要中介公司帮助其寻找投资买家，如果所处行业不被市场看好，寻找到足量基金的难度就会很大。
    专家也指出，上市时机的选择是非常重要的，如果不合时宜，肯定会影响筹资额。比如中国电信，上市时受到国际电信行业不景气影响，招股价需要打折扣，原来计划的全球配股数量无法全部完成，只能忍痛减少筹资额，上市第二天股价就跌破招股价。
    另外，对于前述那家在纳斯达克上市的房地产公司，刘分析认为，其股价持续低迷的部分原因，也因为没有选择好上市市场。小规模、高成长、高风险是纳斯达克及各地创业板市场的特点，而该房地产公司并不符合这些特点，它应该选择在主板上市才对。
    刘介绍，在纳斯达克成分股中，生物制药类股票占到２０％以上，足见该市场的兴趣取向。以生物保健品为主营业务的美国东方生物ＡＯＢＯ　也是一家内地民企，但上市后股价从几美分逐渐走上３美元多，部分原因是它的行业属性和上市时机选择得好，非常适合纳斯达克市场投资者的口味。
    陷阱三：粉饰业绩
    相应危害：股价暴跌影响再融资
    “企业上市前，管理层做一些关联交易，对媒体说一下企业盈利预期，甚至迟迟不完成企业账目审核，只要不违反公司法，都可以接受。但上市后，如果企业不为其持续业绩负责，股价就会立刻回给你颜色看。”香港交易及结算公司运营副总裁霍广文在温州特别嘱咐众民企。
    刘震东也对记者分析，很多内地企业为达到圈钱目的，在上市之初给予投资者很多经营战略上的承诺，一旦达到上市目的，诺言也就烟消云散。但其经营业绩也很快在股价上表现出来，股票表现不良也会影响到公司的再融资。
    刘震东又将同在纳斯达克上市的前述房地产公司和生物公司做了比较分析：从该房地产公司的招股说明书上看，公司将致力于医药方面的发展。但上市后迟迟没有兑现承诺，主营收入仍旧依靠原来的物业管理租金，经营状况没有多大起色。于是股价从１美元多跌到现在的几美分。而那家生物公司上市后动作频频，收购了一家蛋白肽公司，年报显示收入也有很大增长，其股价也随之上涨了４００％～５００％。
    “可见，为上市粉饰业绩或轻视经营战略是不足取的。中国内地民营企业在上市之前，应该制定出自己长远的发展目标，并切实实施。”刘震东总结道。
    陷阱四：轻视投资者关系
    相应危害：股价被低估影响再融资
    曾经发生过一些啼笑皆非的事，某企业在加拿大证券市场上市后，外国投资者按照注册地址找到该公司在国外的办事处，却被铁将军拦在外面，投资者顿时就对这家公司失去了信心。
    国外投资者非常理智，如果投资者不熟悉这家上市公司，股票交投一定不活跃。浙江永隆就是很好的例子。永隆上市之初，机构不了解企业，直到一家英国基金公司的基金经理出差到浙江，顺路考察了该公司，发现了企业的潜力后大量投资，才拉动了交易。
    浙江永隆实业的财务总监陈燕云提醒说，民企成功在海外上市后，更要注重与投资者保持良好的关系。券商常常会帮助企业到海外市场做推广，或者邀请海外基金经理们来考察企业，组织交流会等，与企业领导层进行实际的交流。这种沟通尤为重要，投资者关系一旦没有维护好，对股票交易的影响是很大的，进而影响到企业的再融资。她强调再融资是企业上市的重要目的。企业发展需要源源不断的资金支持，而再融资成本要比首次上市的成本低得多，比银行贷款也要低很多。如果因为投资者关系没有维护好，而失去再融资的机会，企业就得不偿失了。

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